利率期权_Interest Rate Options

什么是利率期权？

利率期权是一种金融衍生品，使持有者能够从利率变化中获利。投资者可以通过利率期权对利率的走势进行投机。这与股票期权相似，可以是看涨期权或看跌期权。利率期权是关于债券利率的期权合约，例如美国国债证券。

关键要点

• 利率期权是金融衍生品，使投资者能够对利率的走势进行对冲或投机。看涨期权允许投资者在利率上升时获利，而看跌期权则允许投资者在利率下降时获利。
• 利率期权是现金结算的，即期权的行使价格与根据当前现货收益率确定的结算值之间的差额。
• 利率期权采用欧式行权条款，这意味着持有者仅在到期时才能行使其期权。

利率期权能告诉你什么？

与股票期权类似，利率期权也会附有一个期权费，即进入合约的成本。看涨期权赋予持有者权利，但没有义务，从而在利率上升时获利。如果到期时利率上涨，交易价格高于行使价格并足以覆盖进入合约所支付的期权费，持有看涨期权的投资者便可以获得利润。

相反，利率看跌期权赋予持有者权利，但没有义务，从而在利率下降时获利。如果利率下跌到低于行使价格并且足以覆盖所支付的期权费，该期权便是盈利的或处于实值状态。期权价值是该合约相关国债收益率的10倍。如果某国债的收益率为6%，那么其期权的基础价值在期权市场上为60美元。当国债收益率变化时，其期权的基础价值也会相应变化。如果这只国债的收益率上升至6.5%，那么基础期权的价值将从60美元上涨至65美元。

除了对利率走势的直接投机外，投资组合经理和机构也会使用利率期权来对冲利率风险。利率期权可以基于短期和长期的收益率，即通常所说的收益率曲线，指的是国债收益率随时间变化的斜率。如果短期国债（如两年国债）的收益率低于长期国债（如30年国债）的收益率，收益率曲线便是向上倾斜的。如果长期收益率低于短期收益率，曲线则被认为是向下倾斜的。

利率期权通过全球最大的期货和期权交易所之一的CME集团进行正式交易。这些期权的监管由证券交易委员会（SEC）负责。投资者可以对国债和票据，及欧元美元期货进行期权交易。

利率期权采用欧式行权条款，这意味着持有者只能在到期时行使其期权。期权行权的限制简化了其使用，因为它消除了提前买入或卖出期权合约的风险。利率期权的行使价值是收益率，而非价格单位。此外，不涉及证券交割。相反，利率期权是现金结算的，即期权的行使价格与由当前现货收益率确定的结算值之间的差额。

利率期权示例

如果投资者想要对利率上升进行投机，他们可以购买一份30年期国债的看涨期权，行使价格为60美元，到期日为8月31日。该看涨期权的期权费为每份1.50美元。在期权市场中，这1.50美元乘以100，因此一份合约的成本为150美元，两份看涨期权合约的费用为300美元。期权费非常重要，因为投资者必须赚足够的钱来覆盖期权费。

如果在8月31日收益率上升，同时期权在到期时的价值为68美元，投资者将获得8美元的差额，即基于100倍数计算的800美元。如果投资者最初购买了一份合约，净利润将为650美元，即800美元减去支付的150美元期权费。

相反，如果在8月31日收益率下降，而看涨期权的价值降至55美元，该期权将无价值到期，投资者将损失为一份合约支付的150美元期权费。对于到期无价值的期权，它被称为“虚值”。换句话说，其价值为零，期权买方损失全部的期权费。

与其他期权一样，持有者并不需要等到到期才能平仓。持有者只需在开放市场上出售该期权。对于期权卖方，在到期前平仓需要购买一份行使价格和到期时间相同的等价期权。然而，撤销交易可能会产生收益或损失，即原本支付的期权费与撤销合约所获得的期权费之间的差额。

利率期权与二元期权的区别

二元期权是一种衍生金融产品，如果期权到期时处于实值状态，投资者将获得固定（或最大）收益；如果期权到期时处于虚值状态，交易者将失去在该期权上的投资。二元期权的成功基于“是”或“否”的判断，因此被称为“二元”。二元期权有到期日或时间。在到期时，基础资产的价格必须位于行使价格的正确一侧（基于已进行的交易），才能使交易者获利。

利率期权通常被称为债券期权，容易与二元期权混淆。然而，利率期权与二元期权的特征和收益结构不同。

利率期权的限制

由于利率期权是基于欧式的，因此无法像美式期权那样提前行使。不过，可以通过参与抵消合同来解除合约，但这与行使期权并不相同。

投资者在投资利率期权时，必须对债券市场有深入了解。国债和债券的收益率是固定的，且国债收益率与债券价格呈反向关系。

当收益率上升时，债券价格下跌，因为现有债券持有者会出售他们之前购买的债券，因为这些债券的收益率低于当前市场的收益率。换句话说，在收益率上升的市场中，现有债券持有者不愿意持有他们低收益的债券到期。相反，他们会出售这些债券，并等待未来买入高收益的债券。因此，当利率上升时，由于债券市场的抛售现象，债券价格会下跌。